Die Basisprognose geht von einem Rückgang des Wachstums von 3,4 Prozent im Jahr 2022 auf 2,8 Prozent im Jahr 2023 aus, bevor es sich 2024 bei 3,0 Prozent einpendelt. Für die fortgeschrittenen Volkswirtschaften wird eine besonders ausgeprägte Wachstumsverlangsamung von 2,7 % im Jahr 2022 auf 1,3 % im Jahr 2023 erwartet. In einem plausiblen Alternativszenario mit einer weiteren Belastung des Finanzsektors sinkt das globale Wachstum auf etwa 2,5 Prozent im Jahr 2023, wobei das Wachstum der fortgeschrittenen Volkswirtschaften unter 1 Prozent fällt. Die globale Gesamtinflation wird im Basisszenario aufgrund niedrigerer Rohstoffpreise von 8,7 Prozent im Jahr 2022 auf 7,0 Prozent im Jahr 2023 sinken, die zugrunde liegende (Kern-)Inflation dürfte jedoch langsamer zurückgehen. Die Rückkehr der Inflation zum Zielwert ist in den meisten Fällen nicht vor 2025 zu erwarten.
Der neutrale Zinssatz ist sowohl für die Geld- als auch für die Finanzpolitik von Bedeutung, da er ein Referenzwert für die Beurteilung des geldpolitischen Kurses und eine Schlüsseldeterminante für die Tragfähigkeit der Staatsverschuldung ist. In Kapitel 2 soll die Entwicklung des neutralen Zinssatzes in mehreren großen fortgeschrittenen und aufstrebenden Volkswirtschaften untersucht werden. Die öffentliche Verschuldung im Verhältnis zum BIP ist während COVID-19 weltweit in die Höhe geschnellt und wird voraussichtlich auch in Zukunft hoch bleiben. In Kapitel 3 wird die Wirksamkeit verschiedener Ansätze zum Abbau der Schulden im Verhältnis zum BIP untersucht. Unterbrechungen der Versorgungskette und zunehmende geopolitische Spannungen haben die Risiken und potenziellen Vorteile und Kosten einer geoökonomischen Fragmentierung in den Mittelpunkt der politischen Debatte gerückt. In Kapitel 4 wird untersucht, wie eine solche Fragmentierung die Geografie ausländischer Direktinvestitionen (ADI) umgestalten und die Weltwirtschaft beeinflussen kann.
Vorwort zur IMF Studie April 2023 von Pierre-Olivier Gourinchas (Wirtschaftsreferent)
Oberflächlich betrachtet scheint die Weltwirtschaft bereit zu sein auf eine allmähliche Erholung von den schweren Schlägen der Pandemie und des unprovozierten Krieges Russlands gegen die Ukraine zu erholen.
China erholt sich nach der Wiedereröffnung seiner Wirtschaft stark. Die Unterbrechungen der Versorgungsketten gehen zurück und die kriegsbedingten Verwerfungen auf den Energie- und Lebensmittelmärkten Energie- und Lebensmittelmärkte gehen ebenfalls zurück. Gleichzeitig wird die massive und synchrone Straffung der Geldpolitik der meisten Zentralbanken erste Früchte tragen, und die Inflation wird sich wieder in Richtung ihrer Zielwerte bewegen.
Nach unserer jüngsten Prognose wird das globale Wachstum in diesem Jahr bei 2,8 Prozent liegen, bevor es leicht auf 3,0 Prozent im Jahr 2024 ansteigt. Die globale Inflation wird zurückgehen, wenn auch langsamer als ursprünglich erwartet, von 8,7 Prozent im Jahr 2022 auf 7,0 Prozent in diesem Jahr und 4,9 Prozent im Jahr 2024.
Vor allem die Schwellen- und Entwicklungsländer Schwellen sind in vielen Fällen bereits auf dem Vormarsch, mit Wachstumsraten (viertes Quartal gegenüber viertem Quartal) von 2,8 Prozent im Jahr 2022 auf 4,5 Prozent in diesem Jahr. Die Verlangsamung konzentriert sich auf die fortgeschrittenen Volkswirtschaften, insbesondere in der Eurozone und im Vereinigten Großbritannien, wo das Wachstum (ebenfalls im Vergleich zum vierten Quartal Quartal) auf 0,7 % bzw. -0,4 % in diesem Jahr sinken wird auf 1,8 und 2,0 Prozent im Jahr 2024 steigt.
Unter der Oberfläche jedoch kommt es zu Turbulenzen, und die Situation ist ziemlich fragil, wie die jüngste Instabilität im Bankensektor vor Augen geführt hat. Die Inflation ist viel zäher als noch vor einigen Monaten. Die weltweite Inflation ist zwar zurückgegangen, spiegelt dies vor allem die drastische Umkehr bei den Energie- und Lebensmittelpreisen wider. Aber die Kerninflation, ohne die volatilen Energie- und Lebensmittelkomponenten, ist in vielen Ländern noch nicht gesunken. Es wird erwartet, dass sie in diesem Jahr auf 5,1 Prozent (viertes Quartal gegenüber viertem Quartal), eine erhebliche Aufwärtskorrektur um 0,6 Prozentpunkte gegenüber unserer Aktualisierung vom Januar und liegt damit deutlich über dem Zielwert.
Auch die Wirtschaftstätigkeit zeigt Anzeichen von Widerstandsfähigkeit, da die Arbeitsmärkte in den meisten fortgeschrittenen Volkswirtschaften historisch knapp bleiben. An diesem Punkt des Straffungszyklus würden wir stärkere erwarten Anzeichen für eine Abschwächung von Produktion und Beschäftigung erwarten. Stattdessen wurden sowohl die Produktions- als auch die Schätzungen in den letzten beiden Quartalen nach oben korrigiert, was auf eine stärker als erwartete Nachfrage hindeutet. Dies könnte eine weitere Straffung der Geldpolitik oder länger straff zu halten Geldpolitik hindeuten. Müssen wir uns Sorgen über das Risiko einer unkontrollierten Lohn-Preis-Spirale machen? Zum jetzigen Zeitpunkt bin ich noch unschlüssig. Die Nominallohninflation hinkt weiterhin weit hinter der Preisinflation zurück, was einen steilen und ungekannten, unvorhergesehenen Rückgang der Reallöhne bedeutet. Angesichts der angespannten Arbeitsmärkte dürfte sich dies nicht fortsetzen, und die Reallöhne dürften sich erholen. Die Gewinnspannen der Unternehmen sind in den letzten Jahren stark angestiegen - dies ist die Kehrseite von stark gestiegenen Preisen, aber nur geringfügig höhere Löhne - und sollten in der Lage sein, die steigenden Arbeitskosten im Durchschnitt aufzufangen. Solange Inflationserwartungen gut verankert bleiben, dürfte dieser Prozess nicht aus dem Ruder laufen.
Es könnte jedoch, jedoch einige Zeit in Anspruch nehmen. Noch besorgniserregender ist, dass die drastische Straffung der Politik der letzten 12 Monate ernsthafte Auswirkungen auf den Finanzsektor hat, wie wir wiederholt gewarnt haben (Oktober 2022 Global Financial Stability Report Stability Report; Januar 2023 World Economic Outlook [WEO] Update). Nach einer langen Periode mit gedämpfter Inflation und extrem niedrigen Zinssätzen, hat die rasche Straffung der Geldpolitik im vergangenen Jahr zu erheblichen Verlusten bei langfristigen festverzinslichen Anlagen geführt. Die Stabilität eines jeden Finanzsystems hängt von seiner Fähigkeit ab, Verluste ohne Rückgriff auf Steuergelder vorzunehmen. Die finanzielle Instabilität im letzten Herbst auf dem Staatsanleihen-Markt im Vereinigten Königreich und die jüngsten Bankenturbulenzen in den Vereinigten Staaten mit dem Zusammenbruch einiger regionaler Banken zeigen, dass Schwachstellen sowohl bei Banken als auch bei Nichtbanken Finanzinstituten bestehen. In beiden Fällen haben die Behörden schnell und entschlossen gehandelt und konnten die Ausbreitung der Krise bisher eindämmen (April 2023 Global Financial Stability Report). Doch das Finanzsystem System könnte jedoch erneut auf die Probe gestellt werden.
Erneut dominieren die Abwärtsrisiken. Nervöse Investoren suchen oft nach dem nächsten schwächsten Glied, wie bei der Credit Suisse, einem global systemrelevanten Finanzinstitut mit übermäßiger Verschuldung, Kreditrisiko oder Zinsrisiko, zu starker Abhängigkeit von kurzfristigen Finanzierungen oder mit Sitz in Ländern mit begrenztem fiskalischem Spielraum, könnten das nächste Ziel werden. Ebenso könnten Länder mit schwächer wahrgenommenen Fundamentaldaten. Eine drastische Verschärfung der globalen Finanzbedingungen - ein "Risk-off"-Schock – könnte dramatische Auswirkungen auf die Kreditbedingungen und die öffentlichen Finanzen bewirken, insbesondere in Schwellen- und Schwellen- und Entwicklungsländern, mit großen Kapitalabflüssen, einem plötzlicher Anstieg der Risikoprämien, eine Aufwertung des Dollars in einem Rausch der Sicherheit und Rückgang des Vertrauens, der Haushaltsausgaben und der Investitionen.
In einem solchen schweren Abwärtsszenario könnte das weltweite Pro-Kopf-BIP beinahe sinken. Ein Ergebnis, dessen Wahrscheinlichkeit wir auf etwa 15 Prozent schätzen. Wir befinden uns also in einer gefährlichen Phase, in der in der das Wirtschaftswachstum im historischen Vergleich niedrig bleibt, die finanziellen Risiken gestiegen sind, die Inflation noch keine entscheidende Wende genommen hat. Mehr denn brauchen die politischen Entscheidungsträger eine ruhige Hand und Kommunikation. Das geeignete Vorgehen hängt von der Lage des Finanzsystems ab. Solange dieses einigermaßen stabil bleibt, wie es jetzt der Fall ist sollte sich die Geldpolitik weiterhin darauf konzentrieren die Rückführung der Inflation zu fokussieren. Ein Silberstreif am Horizont ist, dass die Turbulenzen im Bankensektor zur Verlangsamung der Gesamtaktivität beitragen werden. Banken handeln bei Kreditvergabe angesichts der steigenden Finanzierungskosten und der Notwendigkeit, vorsichtiger. An und für sich sollte dies die Notwendigkeit einer weiteren geldpolitische Straffung verringern. Aber jede Erwartung, dass die Zentralbanken den Kampf gegen die Inflation aufgeben, würde das Gegenteil bewirken: die Renditen senken und die Aktivität über das erforderliche Maß hinaus unterstützen, und die Aufgabe der Zentralbanken erschweren. Straffere Fiskalpolitik kann ebenfalls eine aktive Rolle spielen. Durch Abkühlung der Wirtschaftstätigkeit würde sie die Geldpolitik unterstützen, so dass die realen Zinssätze schneller wieder auf ihr niedriges natürliches Niveau zurückkehren können (April 2023 WEO Kapitel 2).
Angemessene Haushaltskonsolidierungen werden auch dazu beitragen, die dringend benötigten fiskalischen Puffer wieder aufzubauen und zur Stärkung der Finanzstabilität beitragen (April 2023 WEO Kapitel 3; April 2023 Fiscal Monitor). Sollte sich eine systemische Finanzkrise abzeichnen, ist eine sorgfältige und rechtzeitige Rekalibrierung der Politik, um sowohl das Finanzsystem als auch die Wirtschaftstätigkeit zu schützen. Es ist wichtig zu betonen, dass ist nicht, wo wir uns befinden, auch wenn weitere finanzielle Erschütterungen zwangsläufig auftreten werden. Die Regulierungs- und Aufsichtsbehörden sollten jetzt handeln, um sicherzustellen, dass sich diese nicht zu einer umfassenden Finanzkrise auswachsen, indem sie aktiv Marktspannungen managen und eine verstärkte Aufsicht vornehmen. Für Schwellenländer und Entwicklungsländer bedeutet dies auch einen angemessenen Zugang zum globalen finanziellen Sicherheitsnetz, einschließlich der vorsorglichen Vereinbarungen des IWF, zu gewährleisten, und den Zugang zur Rückkaufsfazilität der Federal Reserve für ausländische und internationale Währungsbehörden oder zu zentralen für ausländische und internationale Währungsbehörden oder gegebenenfalls auf Swap-Linien der Zentralbank.
Die Wechselkurse sollten so weit wie möglich angepasst werden, sofern dies nicht zu Risiken für die Finanzstabilität führt oder die Preisstabilität bedroht, und im Einklang mit unserem Integrierten Politikrahmens ist.
Schließlich deuten unsere jüngsten Projektionen auch auf eine Abschwächung der mittelfristigen Wachstumsprognosen hin. Fünf-Jahre vorausschauenden Wachstumsprognosen sanken stetig von 4,6 Prozent im Jahr 2011 auf 3,0 Prozent im Jahr 2023. Ein Teil dieses dieser Rückgang spiegelt die Verlangsamung des Wachstums in schnell wachsenden Volkswirtschaften wie China und Korea.
Dies ist vorhersehbar: Das Wachstum verlangsamt sich, wenn die Länder konvergieren. Aber ein Teil der jüngsten Verlangsamung könnte auch bedrohlichere Kräfte widerspiegeln: die vernichtenden Auswirkungen der Pandemie; ein langsameres Tempo der Strukturreformen, sowie die wachsende Gefahr einer geoökonomischen Fragmentierung, die zu mehr Handelsspannungen führt, weniger Direktinvestitionen und ein langsameres Tempo der Innovation und Technologie in den fragmentierten "Blöcken" (April 2023 WEO Kapitel 4). In einer fragmentierten Welt ist es unwahrscheinlich Fortschritt für alle zu erreichen oder die globalen Herausforderungen, wie dem Klimawandel oder der Pandemie-Bekämpfungsbereitschaft.
Wir müssen diesen Weg um jeden Preis vermeiden.
Pierre-Olivier Gourinchas, Wirtschaftsreferent
Zu dem Bericht geht es hier: https://www.imf.org/en/home